藏马虽然在上次小测时只考了28分，但是到底还是学了一点东西的，而且约翰·保尔森的口才也相当不错——他能够将复杂高深的策略讲解的平易近人。01bz.cc
最后再加上藏马前尘往事中对CDO 与 CDS 的一些零星了解，他也终于大致上听明白了约翰·保尔森在接下来的“次贷危机”中是打算如何赚钱的。
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在房产借贷市场中，贷款公司为了分担风险共享收益，找到投资银行，投资银行将其债券化，就产生了CDO（担保债务凭证）。
许多投资银行为了赚取暴利，采用20~30倍的杠杆操作。
比如有一家阿呆投资银行的自身资产为30亿美元，采用30倍的杠杆操作，即以30亿美元的资产为抵押去借900亿美元的资金用于投资。
如果投资盈利5%，那么阿呆投资银行就获得45亿美元的盈利，相对于自身资产而言，这是150%的暴利。
但是杠杆操作风险高，按照正常的规定，阿呆投资银行本不愿进行这样的冒险操作。于是有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做保险，这种保险就是CDS（信用违约交换）。
阿呆投资银行找到阿瓜，阿瓜可能是另一家投资银行或保险公司。
阿呆为杠杆操作做保险，每年支付给阿瓜5000万美元的保险费，连续十年总共5亿美元。如果 CDO 没有违约，除了5亿美元的保险费，阿呆还能赚40亿美元；如果 CDO 有违约，反正有阿瓜来赔。
对于阿呆而言，这是一笔只赚不赔的投资。
但阿瓜也不是傻子，通过统计分析，在繁荣的市场中违约情况不到1%。如果做100笔保险，总计可以拿到500亿美元的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿美元，能赚450亿。即使两家违约，还能赚400亿。
这是一笔多好的买卖啊！在“次贷危机”爆发前，华尔街大多数的“阿呆”与“阿瓜”们，在米国房价长达十余年的增长中，尽情享受着一场空前的财富狂欢。『地址发布邮箱 ltxsba @ gmail.com』
这便是“次贷危机”产生的大背景与前提。
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这里再简单介绍一下华尔街为房贷市场发明的两种金融产品—— CDO 与 CDS 之间的关系：CDO 的风险越高，为其担保的 CDS 价值就越高。在房产繁荣时期，绝大多数人都认为 CDO 没有太大的风险，所以 CDS 的价格非常低。
以约翰·保尔森发的新基金为例（下列数据也是为了便于计算而列出的，便于大家理解，并不是实际数据）：
10亿美金的本金，可以购买120亿美元针对 BBB 级的 CDS 产品。但并不是付出120亿美元，而是每年交120亿美元的1%的保费，即1.2亿美元。
而且这新基金可以在缴纳之前存在银行获取5%的利息，即5000万美金利息。这样第一年只要支出7000万美元，加上每年1000万美金的1%佣金，10亿美金的产品一年最多损失 8000万美金，只是8%的损失。
但理论上可以赚1200%——只要买的 BBB 级债券全部违约，CDS 全部赔付，握有这些 CDS 的约翰·保尔森的新基金就能获得120亿的“保险金”。
当然，实际中能要回多少就是多少，也有些债券最终不会违规，这就很考验基金经理的功夫了。
而约翰·保尔森所购买的低价 CDS 便是他和手下经过众多的深入研究后，他认定违约几率极高的债券。
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话又说回来，约翰·保尔森现在正在亏钱，这就是因为米国的房产市场依然火热，购买他基金的客户这两个月正在不断承受那“8%”的亏损。
一些胆小且不够坚定的客户已经好几次急匆匆地问他，是不是应该止损？尽管约翰·保尔森断然回绝并要继续加注，但他的内心到底还是会有些发虚的。
他去哪里筹集更多的筹码？筹来的筹码会不会也赔进去？（PS：几年前赌天朝房价会大跌，结果却没有的人肯定很能理解这种感觉吧）
